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淳石杨如意 渝杭两地沙龙次第举办

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淳石杨如意 渝杭两地沙龙次第举办

不要怀疑A股不赚钱

从沪深300指数有记录开始,其累计收益率在大部分时间不逊于美股。

这张图比较神奇的是,每次A股收益率开始接近或跑输美股的时候,基本上就是见底要大反弹的时候。

A股像个孩子,一天到晚上蹿下跳,而成熟稳重的美股似乎成为了A股的弹力床。

其实基金很牛!

从2003年至今,中证股票基金指数年化收益率接近13%,16年时间13%的年化收益,难道不牛逼吗?市场指数沪深300只有8%。

不要怀疑基民赚不赚钱

当然、大概率、基本上,很难赚钱。

这个图有故事啦:权益基金的发行规模当然是和股市严重正相关的啦,牛市加仓,熊市减仓,神仙也赚不了钱的。

不要怀疑现在买基金赚不赚钱

我们统计了历史上3000点以下新发基金的收益情况。

这个图清晰的展示了:84%的基金取得了正收益,平均年化收益达7.38%。

说实在的,现如今的3000点肯定是比10年前、16年前的3000点更具有投资价值,估值更低,长期的年化收益大概率也一定会更高。

为什么投资者亏钱?因为1.波动率2.最大回撤

以下是文字实录,未经嘉宾确认,仅供参考:

淳石资本董事兼证券投资事业部负责人

杨如意:各位投资人大家好,我是来自淳石资本的执行董事兼证券投资事业部的负责人杨如意,今天很荣幸感谢新浪财经给我们这样一个平台,可以在这里跟大家一起聊聊关于投资当中的那些事。

今天我们的主题是“震荡市当中我们的私募大佬都在买些什么股票”。同时我们也一起聊聊正确的基金投资到底应该注意哪些误区。

首先开始今天的主题。

震荡市当中依然爆赚的大佬们最近在买一些什么?

今天我们直播分享的内容会包含以下六个方面的内容:

一,风雨当中的私募百态。

二,表现优异的私募都做对了什么。

三,为什么普通人应该买基金,而不是直接参与股票的投资。

四,基金分类。

五,常见买基金的误区。

六,基金投资中的四个不要怀疑。

一,风雨中的私募百态。

2020年的第一季度,最让人难以忘记的就是一起全球都在经历的疫情,令全球都陷入了前所未有的非常大的波动当中,所有人都被迫一次一次地见证世界上不管是疫情还是金融界各种各样的历史。在这样的一个时刻,我们也发现每一次的危机都是认知和行为的一种放大器,短期的各种事件也引发了投资人非常大的焦虑。但是投资的本质其实并没有因为疫情而发生改变,相反关于投资的常识进一步地被我们深化了,那就是“投资是一种关于生存的思维”。在无法预测接下来我们的市场会变得更好还是可能会陷入更糟的局面的情况当中,对我们所有人来说最重要得救是先活下来,不要出局。

在过去几个月大风大浪的行情当中,私募基金的基金经理、大佬们表现表现又是怎么样的呢?作为专业投资人,又有哪些私募,在几年难遇的大疫情的市场当中,有没有谁体现出了非常卓越的管理能力?他们又做对了哪些事情?

我们首先看一下这幅图,先回顾一下在过去的三个月全球各个市场的表现。我们会发现其实除了创业板收涨了2.12%之外,包括上证指数、中小板、恒生指数都出现了不同程度的下跌,当然也包括外围市场跌得惨不忍睹,美股再差几次熔断就满足“八荣(熔)八耻”的条件了。而欧美、日韩等国家的指数更是创下了令人忧心忡忡非常巨大的跌幅,近期我们其实是非常恐慌的。而且在低利率的环境之下,无风险收益率其实很难再满足我们的投资人。

2018年的时候,某个平台的货币基金什么什么宝的收益破4的新闻,在2018年的时候还是一时激起千层浪。但是2020年的时候,我们看到这样的新闻就是“货币基金的收益已经跌破了2%”的事实。未来有可能预计会迎来更低的收益区间。

除了股市之外,其它大类资产表现得怎么样?事实上在今年的疫情之下,其它的大类资产也非常不太平。看一下右边这幅图,会发现突然升级的价格引发的这一场原油的危机,导致的是布伦特原油单季度就暴跌了60%,同时美联储也是史无前例地两次紧急降息到0利率。在流动性危机下,各个类型的资产其实都是遭到了疯狂的抛售,市场的波动之大是无以复加的。相信大家都有听过桥水,这么稳健的一个风险平价策略,在今年也一样遇到了尾部风险,基金出现了非常大的下跌。

在一片惨淡当中,专业的私募管理人可以突出重围体现出更过的投资能力,能不能赢得我们投资人的信赖呢?我们一起来看一下。

二,风雨中的私募百态。

这幅图其实是总结了中国一季度各大私募策略的表现,在危机之下我们会发现,我们国内的这些私募基金经理们表现还是体现出了非常强的生存能力。在沪深300跌幅今年超过10%的大环境之下,疫情结束之后的第一个开盘,市场跳空低开,单日大跌。股票型的私募整体来讲平均的亏损是负的2.08%,右边这个图来看,一季度的业绩主要集中在-4.08%—3.46%之间,这是我们主要的这些基金经理所做出的业绩的大部分呈现在这个区间当中。

(图)我们把各个类型的策略全部都做了一个统计,事实上在我们的市场上的基金不光只有股票多头、做多股票的策略。还包括有类似于今年特别火的定向增发策略,比如说定向增发策略今年平均亏损-1.36%。还有组合型的FOF类型的策略,投基金中的基金,这种类型的产品今年大概平均亏0.2%几左右。同时还有宏观策略,这种类型的策略平均跌幅是-0.1%左右。同时还有多空仓策略,又能做多,又能做空,也有它们的表现,这个表现也是-1%点几左右的跌幅。多策略也是各个类型的策略叠加在一起,复合策略今年表现是负的0.27%。套利类的策略今年表现就不错,富达稳健的套利侧今年大概有1个多点的涨幅。管理期货是今年表现最好的。市场中性策略今年也是正收益一个多点。债券性的策略今年大概也是接近2个点的收益。今年债券迎来一个牛市。

其它的策略的私募表现最亮眼的当中,最重要得就是CTA策略。一季度这根红色的大红柱,平均得到了5.8%的收益,领跑私募的各大策略。

基本上这是所有的国内私募基金经理整体在一季度的时候给我们交的答卷,我们给他们画圈圈的是CTA、债券以及市场中性、套利类策略,取得了一个非常不俗的正收益。

看过了这些策略所有的表现,包括股票多头,我们做了一个分析之后,我们会发现投资的本质其实还是回到我刚才开始的时候说的主题,本质是关于生存的一个思维。也就是说在这样的一个宏观环境之下,未来市场一定是风云变幻的,我们首先考虑的不是赢者思维,不是胜利思维,而是要考虑的是活下去。不少人对于投资策略,更多的投资人关注的还是胜利思维,很少考虑的是关于怎么样先做到不输的命题。资产配置的逻辑其实最重要的是专注于不输以及如何去穿越各种各样的周期的思考力。对于资产配置相对单一的一些客户而言,过去的这一个季度其实可能会非常难熬,也充分说明了资产配置的重要性,我们不要把鸡蛋放在一个篮子里,很多悉数平常的日子里这是未雨绸缪,当风雨来临的时候,像大的疫情,往往是我们之前准备的认知和准备,才能抚平大的暴跌当中的波动。

三,表现优异的私募都做对了什么。

从去年开始一直到今年的一季度,一些表现优异的或者是在中国的私募界当中历来表现比较优异的这些大佬们他们到底都做对了什么?

下面这几家私募,是去年、今年的市场当中,我把最受到投资人关注的平时热度最高的、提问最多的管理人,把他们列举了出来。需要说明的是,我们看的是他们的长期业绩,不是仅仅看他们阶段性的业绩,长期主义是我们评价私募基金的不可或缺的视角,或者说是最重要的一个视角,而不是看它短期业绩的亮眼性。不仅仅是他们今年一季度表现优异,也不仅仅是他们去年表现优异,而是从过往的五年甚至长达十年的周期当中,他们都是能够表现出策略的有效性以及业绩的稳定性,这样才能穿越牛熊,才是真正好的基金经理。在黑天鹅频出的环境下,究竟他们做对了哪些事情呢?我们一起看一看。我给大家列举了几家我认为非常不错的,包括知名度也很高,包括网红私募,投资人的点击量最高的一些私募,我们把他们具体的一些操作都分别拿出来,我们一家一家分析一下。

比如冯柳的高毅资产,高毅有各种各样的基金经理,它是一个基金经理的平台,其中冯柳是非常著名的一位基金经理,我们看一看在近期市场震荡非常明显的行情当中,明星私募高毅的动向引起了我们市场的一个关注。

冯柳重仓加码了世纪华通(,股吧),同时逼近了举牌线。高毅的邻山1号远望基金在原持有2.17亿股的基础之上,参与了世纪华通的定增,认购了8108万股。截止4月14号收盘价,粗略去计算,他一共持有了世纪华通的股份是3亿股,持仓的市值接近43亿元。就目前管理规模在百亿以上的私募,敢在单只个股上就重仓3亿股,这个市值达到40亿元的管理人是少之又少。但是高毅资产的冯柳就做到了。近期高毅的动向引起了大家非常大的关注。如果冯柳重仓加码世纪华通逼近举牌线,按照目前持有的市值是40亿左右,远超过基本上绝大部分私募的整个的管理规模。有些中小的私募基金整个的盘子可能加起来还不到40亿,而冯柳重仓一只股票就等于别的私募公司的规模,可见是多么大的动作。

根据世纪华通在4月13号的非公开发布的公告显示,公司本次定增发行价格是元每股,发行数量是2.7亿股,募集的总金额是31亿元。其中高毅邻山一号远望基金是以元/股的申购价格参与到这个定增当中去,在本次定增发行之后,它是获配了8108万股,锁定期是6个月。在参与了世纪华通的这一次定增之后,高毅的这只产品已经持有公司股份2.17亿股,它的持股比例是3.64%。公司此次定增发行之后,这只基金高毅邻山1号远望基金合计持有世纪华通的股份是3亿股,持仓比例接近4.82%。如果我们按照4月14号的时候世纪华通的收盘价是元/股去做一个粗略计算,它的整体的市值是43亿。这样的一个事情,单只产品如此重仓一家上市公司的股份,几乎是前所未有的事情。

高毅邻山1号远望基金,我们仔细观察它2019年的年报,显示这个基金持有三七互娱5182万股,较之前增持了万股。另外还增持了丽珠集团150万股,康缘药业200万股,利尔化学438万股。此外,高毅资产旗下还有别的基金,锐进43期高毅晓峰投资证券基金重仓增持了紫金矿业亿股,而且对光威复材和福斯特进行了减持的操作。据了解冯柳是作为消费、医药和零售业有非常深的见解,而高毅的首席投资官邓晓峰总,邓晓峰总更擅长价值投资以及逆向投资。冯柳同时新进了顺丰控股的十大股东名单,减持了2700万股,居第八大流通股东,它增持了康缘药业、三七互娱、丽珠集团和利尔化学。同时退出的是中兴通讯的前十大流通股的股东。

我们分析完冯柳之后,再看看高毅这个平台当中另外一位非常著名的投资总监邓晓峰总。邓晓峰总新进了中航高科25亿,持有紫金矿业。这只基金叫做高毅晓峰二号致信基金,最新的报告,2019年的年报当中,它出现在光威复材、中航高科、紫金矿业、福斯特、承德露露这五只股票的十大股东当中,期末参考的市值合计是19亿元左右,同时他管理的中信信托锐进43期高毅晓峰投资集合资金信托计划,2019年的年报当中一共出现了4只股票的前十大股东当中,参考合计市值16亿元左右,其中新进786万股的中航高科,通时达举买入了紫金矿业,截止去年年底合计持有5亿股,市值一共高达20多亿元。此外他还增持了福斯特,减持了承德露露。

我们再看看另外一家非常知名的,但它不是做多头策略,应该说是混合策略的凯丰。凯丰做了什么?吴星掌门的凯丰投资是近年来新崛起的百亿私募。截至2019年年底,凯丰继续加码的是农业股圣农发展,去年三季末凯丰的宏观对冲9号以及宏观对冲10号持股分别是575万股、558万股,合计持股超1100万股。去年四季度这两只产品继续加仓,合计加仓约38万股。

聊完了凯丰之后,相信还有一位大佬肯定是大家耳熟能详的,就是千合资本的掌门人王亚伟,原华夏基金的掌门人。

千合资本旗下的昀丰4号新进的是中孚信息,买入100万股,期末参考市值0.64亿元。从去年的一个季度,中孚信息已经涨到高位的时候,昀丰4号已经跻身于公司的十大流通股的股东之列,持股数达到100万股,是公司新晋的第九大流通股东。

千合资本一直备受我们市场关注,主要也是因为它的掌门人是王亚伟。今年3月31号,一季度我们观察了千合资本披露的年报,公司在2019年的时候营收是6.03亿元,同比增长了%,净利润是1.25亿元,同比增长%。所以,公奔私的大佬还是非常成功的。值得注意的是私募大佬王亚伟今年以来合计对30家公司进行过调研,分别是哪30家呢?调研了包括像创业慧康(,股吧)、立讯精密(002475,股吧)、楚江新材(002171,股吧)、传音控股、得润电子(002055,股吧)、智诚股份、新开普(300248,股吧)。而在2月份的时候调研了南兴股份(002757,股吧)、德赛西威(002920,股吧)、深信服(300454,股吧)、海欣食品(002702,股吧)、中科创达(300496,股吧)、苏宁易购(002024,股吧)、中航电测(300114,股吧)、东方盛虹(000301,股吧)、海康卫视、中航机电(002013,股吧)、贝因美(002570,股吧)等,都是王亚伟的千合资本尽调的名单。

同时还有一家非常知名的管理人是景林,景林是由蒋锦志蒋总执掌的,继续持有2898万股的大华股份。

另外一家也是非常知名的管理人,如果大家对投资比较感兴趣的朋友,都听说过“淡水泉时刻”。接下来我们要聊的是淡水泉。

淡水泉核心的投资策略是一个基本面驱动的逆向投资策略,是重点挖掘成长类的资产,具体来讲就是寻找基本面的预期的差异,选择当前不被市场关注的领域做深入的研究,并且挖掘改变市场预期的关键因素,并没有所谓的一个行业偏好。

上述的方法当中,淡水泉是需要承担什么呢?他需要大胆地承担股票市场高波动的风险来获得超额回报的一个收益。我们说“承受多大的风险就获得多大的收益”,这已经是成正比的。淡水泉当时做了这样的判断,产业链集中是一大趋势,将催生产业链的各个环节的一些龙头公司的出现,进而替代小而散的行业格局。未来toB端的生意可能会产生一些大的机会,疫情发生之后toB端的头部企业,除了复产复工服务于自己的企业客户之外,它自身的供应链体系也需要有服务它的行业龙头,保证它的生产和服务的延续性。

以华宇软件(300271,股吧)为例,这家公司是法律科技领域的一个头部企业,一直长期深耕于司法+执法的细分领域。服务的客户包括像法院、检察院、公安部门、司法行政等等,提供的是上百种自主的产权产品,它旗下还有法律业务的智能辅助、风险和诉讼管理等等软件。它不仅服务于6万余名左右的律师,同时也会开拓到一些企业用户当中。同时这个公司也辐射像在线教育、智慧政务,这些都对疫情期间的需求有所带动。可以看出这家公司就非常符合淡水泉的掌门人赵军选股的一贯逻辑,就是小市值再加成长性,再加上它属于细分行业的冷门龙头,同时又拥有toB端业务的布局。

还有一个例子是三环集团(300408,股吧)。2019年二季度的时候,淡水泉开始买进,一直进入这家公司的前十大股东当中,这也是一家极其细分领域的龙头,它聚焦于电子的陶瓷元件和基础材料领域,具有稀缺性的特点。同时这家公司的产品主要应用于像通信、消费电子及新能源领域,有着5G概念。这个公司的大客户基础比较好,包括英国的TT、日本松下、韩国三星、台湾的国巨陶瓷外观件,为小米等智能机大厂供货。

深入聊一聊淡水泉,淡水泉重仓持股当中还有一家蛮受人关注,是濮阳惠成,最新它的市值39亿,非常典型的小小票,这家公司主要从事的是顺酐酸酐的衍生物、功能材料中间体等精细化学品的研发、生产、销售。它的产品广泛用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域当中,它的功能材料中间体主要是用在有机光电材料等领域。

2018年二季度淡水泉就开始买进这个公司,成为它的前十大流通股东,并且在在当年市场恐慌之际,2018年是中美贸易战刚开打的那一年,整体市场跌了30%多,当时市场非常恐慌,但是淡水泉一直在做加仓的操作。2019年一季度该公司的股价快速地实现了翻倍。截至到2019年四季度末,它还一直持有濮阳惠成,让人联想起昔日对万华化学的案例。万华化学主要是生产制备聚氨酯原料,它是广泛应用于化工、轻工、纺织、建筑、家电等领域。在2015年二季度,当时淡水泉的两只基金同时进入了万华化学的前十大流通股股东,2015年二季度应该是市场股灾的高点,一直持有到2017年二季度。这个阶段,陪伴淡水泉的还有重阳、赵丹阳的赤子之心基金以及众多的公募基金都出现在这只票当中。虽然有知名的公私募一同押注,但是换手比较快,只有淡水泉一直处在前十大股东当中。在淡水泉持有期间,万华化学的股价曾经从15年6月22块钱每股,8个月之后它迅速跌到了8.9元/股,在股价低点出现之后,一直到淡水泉退出前十大股东,万华化学股价的涨幅高达158.2%的涨幅。

实际上在淡水泉非常坚定地持有万华化学的过程当中,股价经历了上一轮牛市的高点,去到了由牛转熊股价整体下跌了60%,又去到了哪儿?就是基本面转好,再加上这个票的业绩兑现,最后导致的是价值投资元年股价产生暴发,完整地经历了这个流程。

当年市场处于悲观时期的时候,赵军就说过,当市场大众共识出现偏差的时候,是最容易赚大钱的机会,很多行业的天花板其实是中国经济体量所造成的,未来还会不断地上调,原来认为的这个顶可能就不会再是一个顶。反观濮阳惠成,它和万华化学一样,都是精细化学品的制造公司,属于细分领域的一个隐形的冠军。2019年的年报我们看到,这个公司的主营产品是产销两旺,它的净利润同比增长了37.53%。它最新基本面的消息,由于上游的主要原材料,包括像丁氨、丁二烯、混合碳四、碳五,以及顺酐、低油价对公司产品的毛利有积极的影响。这家公司这个票也属于淡水泉掌门人赵军toB端业务的生态。这个公司同时将在OLED领域的主营业务实现进一步布局,会进入京东方、LG等供应体系,客户的结构会进一步优化。淡水泉一再强调,过去一到两年大家都在追逐的是成长,市场就出现了成长效应。他们投资选择是必须具备成长这样一个属性,因此周期成长其实是淡水泉这家管理人最看好的机会。

英雄所见略同,到去年季末的时候,它又出现在了景旺电子的前十大流通股股东当中。同时注意的是,什么叫英雄所见略同呢?一同登榜还有它的哪些小伙伴呢?东方红中国优势混合基金、泓德优选成长基金、睿远成长价值基金。上述这些基金的执掌人都十分擅长成长股的投资,景旺电子业是属于细分领域的成长股,它是从事定制电路板的研发生产和销售,国内少数产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属机电入板等多种品类多样产品的厂商,这个公司同时还有一个特点就是它下游的客户非常庞大,它的下游应用通信设备、智能终端、计算机和网络设备、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗设备等等领域,同时5G基建再加上手机的渗透,以及汽车电子化的趋势不改,驱动的是PCB行业的增长,景旺电子产品生进积极扩张高端产能,有望在中高端的客户进一步扩大它的份额,我们是把淡水泉的持仓都分析了一下。

下一家也是非常知名的一家管理人,它的近期持仓和进入是哪些领域。

这一家是东方港湾,它的掌门人是但斌老师,是茅台(600519)坚定的代言人。东方港湾现在在疫情阶段看好的或者是投资当中实际正在进入的是哪些方向呢?分别是龙头白酒、特斯拉概念和在线教育以及在线医疗,这四个领域是他们已经在布局的。包括他们认可的觉得有潜力的板块,可能在关注或者已经在布局的有哪些板块?包括地产的龙头。东方港湾认为疫情对地产龙头反而是一种机会,一二线的地产龙头只买一线的龙头企业,二线的要少关注。第二个领域是保险行业。但斌老师认为疫情对保险行业有利好,疫情之后一些意外的保险可能会是爆发性的变化,对保险公司有非常好得力好。同时还有科创板,虽然科创板的估值还是太贵了,但是这些科创板里有少数比较好的公司,挖掘科创板当中一些有潜力的公司也是值得关注的一个方向。还有哪些板块是东方港湾认可的有潜力的板块?比如像水泥板块,比较看好水泥当中的龙头企业。因为疫情影响之下,很有可能要动用基建,因此还是有一定机会。以及包括医药股的龙头企业。在线教育未来的龙头企业,一个是美股,一个是港股。同时还有哪个领域呢?就是5G。软件行业,在美股和港股当中,其实东方港湾已经做了一定的配置。在中美贸易战的背景之下,可能中国在软件行业里面会有一定的防备,这个行业也会有一定的发展。5G方面的高成长主要还不是投硬件,主要是投内容,比如说像在线医疗、在线教育、游戏等等。

我们大概看一看非常看好的或者是他们已经在布局、已经在做的,我们摘录了一下但斌老师在今年一季度的时候,在一些采访当中他的观点。他认为特斯拉很有可能会成为汽车行业的一个“苹果”,这里我们就直接引用了他在某次直播当中的观点。他说:

“我觉得新能源汽车在2020年是真正的元年,因为特斯拉是在今年暴发的。今年一个月的时间涨了这么多,带动了新能源汽车革命性的变化。所以2020年应该是新能源汽车开始的一个标志性的一年。有一种说法,会说特斯拉有可能会成为汽车界的苹果,东方港湾是非常认同这种看法的,甚至觉得它可能比苹果还要变得更伟大。

这家公司确确实实是非常有梦想的一家公司,当然梦想可能会分歧比较大,它是有机会成为比苹果还要伟大的一个公司的,甚至可能成为全世界最大的一个汽车的制造商,也是最大的一个内容的提供者,就像苹果的app一样,有可能成为全世界最大共享汽车的一家公司。

如果无人驾驶能够实现的话,我们就不需要这么多年了,只需要共享这个车就行,所以它有可能成为世界上最大的汽车共享公司,还有可能成为全世界最大的类似于加油站的一家公司。

我们都知道中石油、中石化有很多加油站,但是它们隶属于不同的公司,立足于不同的国家,但是特斯拉有可能在中国、美国、欧洲,在全世界都形成一个产业链。比如类似于加油站这样的充电桩,就像原来加油站这种休息的地方,它全是特斯拉的商业,所以这是一个非常有想象力的情况。

早年的时候他们投过一些solo桌面,后来合并到特斯拉里面。那solo桌面它就是用太阳能供应电的这样一家公司,它又是最大的太阳能公司,所以这家公司是当今最激动人心的一家公司。”

这个是东方港湾非常看好的美股当中的标的。

我昨天晚上也看了一下美股,发现像特斯拉、亚马逊这些依然是很多人关注的个股,其实在疫情之后虽然也遭遇了下跌,但是在下跌完了之后,发现这一类的个股依然涨得非常好。

说到东方港湾,说到但斌老师,一定要聊聊茅台。东方港湾对茅台的观点是这样的,认为茅台还是供不应求,不会有任何的影响。能不能提价是它今年的一个关键。但是今年不能提价,明年肯定要提价了,这是一种延迟享受。东方港湾对于这一块并没有太大的担心,而且可能未来会有一个比较好的表现。

现在茅台的估值大概是28倍上下,按照今年的估值,认为茅台还是属于比较便宜的,同时东方港湾坚持认为估计白酒大概会恢复的,很多人说疫情对消费有影响,但是成都地震以后有一个消费的爆发期,所以大概率东方港湾判断本次疫情也会是这样的。虽然疫情抑制当下消费,但是它一定会出现报复性反弹,报

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